菜油期货2019-2020走势分析「期货日报」

一、菜油期货2019走势分析

1.美农报告再传利多

周一晚，美国农业部如期公布了本月农产品月度供需报告，其中公布的关于美豆的数字让市场分析人士大跌眼镜，报告预计今年美豆播种面积为7670万英亩，低于之前市场预估的8100万英亩的平均水平，也大幅低于美国农业部6月30日预估的8000万英亩，比去年实际播种的8920万英亩减少1250万英亩，降幅达14%。2019/2020年度美豆总产量为36.8亿蒲式耳，同比下降19%，为2013年以来最低水平。

2019/2020年度期末库存为7.55亿蒲式耳，同比下降近30%。本报告使得今年美豆供需形势由过度宽松转向偏紧。 另外，目前美豆正处于关键生长期，后期天气炒作行情较易出现。据监测，截至8月11日当周，美豆生长优良率仅54%，大幅低于去年同期66%的水平。由于播种延迟，今年美豆还面临着早霜的威胁。种种迹象表明，后期美豆期货易涨难跌，将给予菜油期货利多指引。

2.油菜库存水平偏低

近几个月来，我国菜籽、菜油进口量持续处于偏低水平，这使得目前油厂菜油库存偏低，菜油供应略显紧张。据监测，下半年以来我国菜籽到港量将出现断崖式下降。根据船期统计，7~10月菜籽到港量分别为6.5万吨、7万吨、2万吨、4万吨，大大低于上半年10万~30万吨/月的正常水平。随着压榨不断进行，港口油厂菜籽库存也在不断降低。

截至8月9日，沿海地区油厂菜籽库存为33.8万吨，周环比增加0.3万吨，但较去年同期的63.8万吨下降47.02%，为今年以来最低水平，也是历年同期最低水平。 虽然上周油厂菜籽压榨开工率上升，但由于下游提货较为积极，沿海油厂菜油库存出现明显下滑，油厂更有信心提高菜油出厂报价。截至8月9日当周，纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为6.746万吨，周环比增加0.215万吨，增幅为3.29%。

但即便如此，油厂菜油库存还是出现不同程度下降。截至8月9日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为8.45万吨，周环比减少0.75万吨，降幅8.15%，较去年同期的13.02万吨下降35.1%，为历年来同期最低水平。华东地区（安徽、江苏、上海）油厂菜油库存为38.76万吨，周环比下降2.43万吨，降幅5.9%。

3.油菜需求不断好转

立秋过后，气温不断下降，中秋、国庆等节日接踵而至，大中专院校集中开学，油脂消费量趋于增加，油脂将进入传统消费旺季。据监测，7月沿海油厂菜油成交量2.07万吨，月环比增加0.85万吨，增幅为69.67%。 另外，由于期现货价格上涨，政府本周一进行的临储菜油拍卖成交极为火爆。计划抛售1.9996万吨，全部成交，成交均价6314元/吨，远高于6月中下旬抛售时的成交均价。

综上所述

1.美国农业部大幅调低美豆播种面积，一旦出现天气问题，美豆供应将转紧。

2.由于进口菜籽和菜油减少，国内菜油供应低于往年同期，而随着需求旺季临近，供应转紧亦是大概率事件。

3.后期菜油期货偏强走势很难改变。

二、菜油期货2020走势分析

近期主要农产品期货观点速递如下：

棕榈油：市场对利多消息相对敏感，有反弹需求

菜系：菜粕震荡整理，菜油偏强震荡

豆类：豆粕维持上升趋势，豆油区间震荡

白糖：保障措施落地前，期货弱势震荡

棉花：或冲高回落

玉米：震荡上行 我们主要看一下菜油的相关消息（菜粕、菜油：菜粕震荡整理，菜油偏强震荡） 菜粕主要跟随豆粕，大豆到港陆续增加、压榨利润丰厚等压制盘面，目前菜粕与豆粕的现货价差已经处于偏高水平，若豆粕基差仍处于偏高水平，菜粕的性价比会凸显，进入5月将进入菜粕的消费旺季，菜粕消费有望阶段性好转，但今年水产需求可能不及年初预期，主要受湖北地区封锁导致的存塘鱼偏多以及鱼苗投产受限等因素影响。

短期来看，菜粕可能跟随豆粕震荡走势为主、菜粕可能稍强于豆粕；长期来看，国内粕类需求逐渐好转、美豆天气等存在利多题材、资金看多预期较强，菜粕价格偏乐观。

菜油来看，主要跟随其他油脂，棕榈油止跌回升对菜油有所提振，随着餐饮需求逐渐好转，近两周菜油下游采购意愿增强，而国内库存偏低、贸易商挺价，期货贴水现货、对期价也有提振，菜油短期下方支撑较强，但继续上涨需警惕进口欧盟菜油出现利润，预计短期偏强震荡走势为主。

三、菜油期货价格分析及未来展望

1.全球植物油供需关系并未逆转

受新冠肺炎疫情和原油下跌的影响，全球植物油的消费预计会下调，这也是油脂市场大幅下挫的原因。

根据目前美国农业部3月份的月度供需数据，2019/2020年度全球植物油产量为2.04亿吨，增产120万吨，增幅0.59%，受棕榈油产量减少的影响，这个增幅非常小，往年正常增加幅度都在2%以上。

美国农业部预计全球植物油总消费2.04亿吨，增加455万吨，增幅2.2%。2019/2020年度全球植物油库存为1743万吨，较上一年度减少416万吨，减少19%；库存消费比9%，库存消费比持续下降。各机构暂未下调消费数据，根据目前新冠肺炎疫情发酵的时间，植物油同比去年的年度消费估计要下降。因原油价格下跌，预计植物油的生物柴油需求也会下调；因新冠肺炎疫情影响，植物油食用消费会下调。

新冠肺炎疫情打破供需平衡表数据，库存下降格局被打破，供需偏紧形势被改变，但全球植物供需形势仍然要好于前几年，假设2019/2020年植物油消费属于0增长，那么全球植物油期末库存为2190万吨，略高于2018/2019年，但低于2017/2018年水平，仍处于相对低位，因产量增幅缩减，全球植物油供需关系受到的消费减少的影响程度要降低。

2.宏观与原油对植物油价格的影响分析

今年3月份美国股市暴跌，美国再度推出宽松的货币政策，形势比较像2008年采取的政策，短期这个并未提升市场的信心，而2008年当时降息和QE政策也未提振市场信心，市场情绪消散后才回升，当时油脂市场在2008年12月开始止跌企稳，比第一次降息时间晚4个月，比第一轮QE滞后一个月左右，而后油脂也在底部震荡了4个月，随后油脂价格才开始大幅回升。

危机形势加剧油脂价格的波动，宏观宽松政策对油脂价格总体是利多的，但宽松政策对市场的影响也需要一个过程，整体大势影响油脂价格的波动节奏。

QE政策短期可能使油脂市场跌幅减缓或止跌，但油脂上涨需要市场信心的恢复，而市场信心的恢复需要时间。 植物油价格跟随石油价格走势联动比较强，受宏观影响比较大。植物油价格与原油价格趋势基本一致，其中顶部基本一致，底部植物油领先，但二者的节奏有差异，2008年、2015年植物油比石油提前见底，在危机的后期，油脂作为农产品比较抗跌，原油打压油脂价格，但油脂有比原油提前见底可能性大。

3.植物油中菜籽油供应相对偏紧

2019/2020年度各植物油品种产量方面，全球棕榈油产量为7294万吨，受到厄尔尼诺干旱天气的影响，较上年度减少93万吨，减幅1.27%，棕榈油产量往年基本都是大幅增产，今年减产极大改变了植物油的供需关系。

全球豆油产量为5677万吨，较上年度增产115万吨，增幅2.07%；全球菜籽油产量为2744万吨，较上年度减少47万吨，减少1.72%。

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